??4月24日,央行开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,这是央行创设TMLF之后第二?#38382;?#29992;这一新的货币政策工具。而在23日晚间,央行就定向降准的不实消息进行辟谣。

??多位?#30340;?#19987;?#20197;?#25509;受《经济参考报》记者采访时表示,结合宏观经济?#38382;?#20197;及市场基本面变化来分析央行最近的货币政策操作,可以看出,当下货币政策的重心将从规模扩张转向结构优化,近期全面降准以及定向降准的可能性都不大。疏通货币政策传导机制、支持民营和小微企业以及深化利率市场化改革将是未来政策着力点。而从近期多个重要会议针对货币政策的定调和表述来看,货币政策将保持稳定和连续性,不会“大水漫灌?#20445;?#20294;也不会转向收紧,未来政策将根据实?#26159;?#20917;更加注重预调微调。

??再上“特麻辣粉”

??政策结构性特征明显

??央行表示,此次定向中期借贷便利操作的对象,为符合相关条件并提出申请的大型商业银?#23567;?#32929;份制商业银行和大?#32479;?#24066;商业银?#23567;?#25805;作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2674亿元。

??受到多个缴税、缴准、MLF到期等因素影响,此前有市场人士担忧,4月市场流动性会受到一定冲击,不过,?#29616;?#37096;?#20013;?#20316;MLF以及此次TMLF操作显然有利于稳定整体资金面。中信证券(24.120, -0.06,-0.25%)研究所副所长明明表示,从全月流动性安排来看,本次TMLF操作和4月17日MLF续作配合完成了4月3655亿元MLF到期的平衡对冲,4月流动性总量维持平?#21462;?/p>

??与此同时,此次TMLF操作更加凸显了货币政策结构性特征。民生银行(6.450, 0.01, 0.16%)首席研究员温彬表示,央行启动TMLF,?#20174;?#20986;央?#24615;?#20445;持稳健货币政策的前提下,还是要继续引导金融机构加大对实体经济,尤其是对民营小微企业的支持力度。TMLF相对MLF利?#23454;?5个基点,有利于帮助实体经济切实降低融资成本。

??工银国际首席经济学家、董事总经理程实在接受《经济参考报》记者采访时表示,在一季度中国经济“开门红”之后,央?#24615;?#24230;启动TMLF,表明流动性供给的重心从规模扩张转向结构优化。相较于其他政策工具,TMLF能够实现期限更长的流动性供给,推动“宽信用”从短期向长期延伸,促进企业长期?#24230;?#36164;,从而增强对实体经济的支持作用。

??央行连续辟谣

??近期降准可能性不大

??值得注意的是,央行接连用“MLF+TMLF”操作、而非用降准的方式来对冲到期流动性,也向市场?#22836;?#20102;强烈的信号,前期比较浓厚的降准预期目前已经大幅降温。

??“央行启动TMLF,意图还是维持市场的流动性稳定和利率稳定,?#20048;?#24066;场过度波动。从流动性管理角度来看,定向降准和全面降准能够增加市场流动性,逆回购、续作MLF、TMLF等也是投放流动性,但是由于工具不同,会让市场的预期有所不同。”中金所研究院首席经济学家赵庆明表示。

??针对降准的不实消息,央行近一个月内也已经两次辟谣。4月23日晚间,央行通过旗下媒体就“25日起定向降准”进行了辟谣。此前,3月29日晚间,央行也通过官方微博表示,有消息称“中国人民银行决定自2019年4月1日起,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点?#20445;?#27492;为不实消息。

??多位专家也对记者表示,两次针对“降准”进行辟谣,?#20174;?#20102;央行打击谣言、维护市场稳定的决心。从监管层表态、并结合经济基本面和市场预期的变化来看,近期降准包括定向降准的可能性已经不大。

??温彬表示,由于宏观经济存在的下行压力,年初以来,市场对降准包括定向降准的预期较强。不过,去年下半年以来,宏观调控的加强以及一系?#24418;?#22686;长政策的落地实施,使得经济出现企稳回升态势,今年一季度经济金融数据全面超出市场预期,使得近期降准的必要性下降。程?#24403;?#31034;,当前流动性已经稳定于合理充裕状态,央行正在有意识地缓?#32564;?#34892;,避免导致短期通胀压力和金融市场过热,近期降准的可能性不大。

??定向降准的可能性实际上也不大。近期,国务院常务会议提出,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。对此,央?#24615;?#35843;查统计司司长盛松成在经济参考网撰文指出,这可能意味着未来央行对于大、中、小银行采取不同准备金率的体系更加清晰,而未必是近期要定向降准的信号。货币政策当前宜保持稳定,多观察,走一步看一?#20581;?/p>

??不会转向

??预调微调力度将加大

??近期,从中央到监管层多个会议密集?#22836;?#30340;信号可以看出,未来货币政策将保持“松紧适度?#20445;?#19981;会“大水漫灌?#20445;?#20294;也不会收紧,预调微调的力度将加大。

??22日召开的中央财经委员会第四次会议强调,货币政策要松紧适度,根据经济增长?#22270;?#26684;?#38382;?#21464;化及时预调微调,加大对实体经济的金融支持。19日召开的中央政治局会议强调,宏观政策要立足于推动高质量发展,更加注重质的提升,更加注重激发市场活力,积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度。12日召开的央行一季度货币政策例会提出,稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌?#20445;?#21516;时保持流动性合理充裕。

??交通银行(6.260, 0.01, 0.16%)首席经济学家连平表示,鉴于经济运行和金融市场发生了一些积极变化,货币政策进一步加大宽松力度的必要性已经不大,但并没有转向收紧。当前实体经济仍需货币政策坚持逆周期调节,未来一个阶段货币政策将保持框架稳定、灵活开展预调微调。未来也有可能通过利率市场化改革来推动市场实际利率水平下降。

??赵庆明表示,货币政策一定是相机抉择且不断预调微调的。在一季度宏观数据好于预期,且物价压力有抬升趋势、资本市场出现可观涨幅的情况下,货币政策必然趋势谨慎。不过,尽管一季度宏观数据不错,但经济下行压力?#28304;媯?#36135;币政策难以根本上转向。

??在货币政策整体保持稳定的基础上,加大金融对实体经济尤其是民营小微企业的支持,仍是下一步政策的着力点。

??中国人民大学重阳金融研究院副院长董希?#24403;?#31034;,展望二季度乃至未来一段时间,应该更关注货币政策传导机制和利率市场化改革,这比降准本身更重要。从当下看,应进一步疏通货币政策传导机制,改善金融机构与实体企业之间的信息不对称,提升金融机构服务实体经济的能力;从根本看,应进一步深化利率市场化改革。加快完善市场化的利?#24066;?#25104;、调控和传导机制,提升金融资源配置效率,通过市场化、法治化方式缓解融资难融资贵等问题。